ЗПИФ ФПР уже не тот. Часть 2/3

#фпр Чтобы немного успокоить вас и снизить градус накала скажу, что заголовок не указывает на пузырь или скам (мошенничества). Не стоит прямо сейчас бросаться его продавать. Просто ФПР значительно поменял свою структуру и характеристики. Давайте обо всем по порядку.

🐤 Как все начиналось? В июле 2020 года Фридом Финанс - безусловный брокер-лидер на российском рынке по американскому рынку и IPO - заключает договор с УК Восток-Запад (у них треш-сайт на Wordpress) и совместно создает просто гениальный фонд.

💪 В чем суть фонда ЗПИФ ФПР? Идея была в том, чтобы заходить в каждое отобранное ФФ IPO на 10% от фонда, продавать сразу же после окончания локапа и заходить в новые. Так как брокер сам определяет аллокацию для своих клиентов, то для ФПР была назначен возможный максимум.

В итоге получался ультра агрессивный портфель с сумасшедшей доходностью от размещений IPO, показавший почти 400% за 6 месяцев. В то же время относительная безопасность из-за огромной диверсификации.

Например, 29 октября 2020 года в портфеле фонда было 32 разных IPO. А по статистике большая часть отобранных ФФ IPO имеет положительную доходность.

Разумеется, из-за плавающей аллокации и нерегулярных IPO все средства до копейки разместить в IPO было невозможно, поэтому свободные средства хранились в облигациях. Их доля едва ли доходила до 25%. Можно сказать, что это были временно припаркованные деньги.

💹 Динамика роста цены Я заходил по цене чуть выше $10, когда он только появился на СПб бирже. К осени его листинговали еще и на Московской бирже. На официальном сайте фонда доходность рассчитывается от цены в примерно 1000 рублей. Вот как росли котировки, доходность и размер фонда по датам (цифры с сайта фонда):

29 октября 2020 - 1735р - 160% - $11 млрд 29 ноября 2020 - 1910р - 187% - $14 млрд

Пик цены: 12 февраля 2020 в 7:00 - 3590р

26 февраля 2020 - 3248р - 387% - $30 млрд 12 апреля 2021 - 2712р - 306% - $35 млрд

👨‍🌾 Кто может купить фонд? Любой человек без статуса квалифицированного инвестора, облагающий всего парой тысяч рублей. Однако именно в этом месте начинают возникать вопросы: как же так получается, что для участия в отдельных IPO нужен квалинвестор, а для покупки фонда - нет? Более того паи этого фонда можно купить даже на ИИС! Давайте запомним этот нюанс и вернемся к нему чуть позже.

От чего зависит цена фонда? 🎃 1 - Доходность IPO. Конечно, это главное, на чем делает акцент ФФ. Фонд участвует деньгами в новых IPO, которые взлетают в первый день и тянут за собой доходность всего фонда. Больше успешных IPO - выше доходность. Однако шумный январь - рекордсмен по IPO начал заманивать охотников за быстрой прибылью, поэтому цена начинает подниматься даже не смотря на практически полное отсутствие IPO в феврале.

🎰 2 - Повышенный спрос. Из-за этого начинает расти Биржевая Стоимость Инвестиционного Пая (БСИП), которая начинает отрываться от реальных активов в фонде, то есть Расчетной стоимости (РСИП). Это особенность ЗПИФ, в ETF такие понятия не используются. В середине февраля отрыв достигал 30%. Это чистой воды спекуляция - рост, не основанный на том, что лежит внутри фонда.

🦺 3 - Рост облигаций. До 2021 года их в фонде никто не замечал. Ну хранили остаток средств и ладно. Да и сайт фонда работал через раз. Это же Закрытый ПИФ, а не прозрачный ETF поэтому ФФ нехотя демонстрировал состав фонда. К началу года интерес к фонду сильно вырос, но количество IPO сильно сократилось. Для удовлетворения спроса УК делает новую эмиссию паев и продает новым вкладчикам. Спекулятивный рост продолжается, хотя большая часть средств идет на покупку облигаций. Как оказалось рублевых ОФЗ с доходностью 6-7% годовых. Более того, фонд вырос в несколько раз - до 30 миллиардов долларов.

На фонд обратил внимание ЦБ и пришел разобраться, что происходит…